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特殊目的载体_Special Purpose Vehicle

什么是特殊目的载体（SPV）？​

特殊目的载体是由母公司创建的子公司，用以隔离财务风险。它也被称为特殊目的实体（SPE）。

作为一家独立公司的法律地位，使得SPV的义务即使在母公司破产的情况下也得到保障。因此，这类载体有时被称为破产隔离实体。

如果利用会计漏洞，这些载体可能成为隐藏公司债务的财务破坏性工具，正如2001年安然事件所示。

关键要点​

  • SPV作为一个独立公司创建，拥有自己的资产负债表，以隔离财务风险。
  • 企业可能使用SPV进行高风险投资，同时减少对母公司及其投资者的负面财务影响。
  • SPV也可以作为资产证券化的控股公司。
  • 风险投资家通常使用SPV来集中资金池，以便投资初创企业。
  • SPV曾被公司用来隐藏财务损失。

理解特殊目的载体（SPVs）​

母公司创建SPV是为了将资产隔离或证券化，通常不会体现在资产负债表上。SPV可以被创建用于承担高风险项目，同时保护母公司免受其失败带来的严重风险，或仅仅用于证券化债务，以便向投资者保证还款。

不论如何，SPV的运营仅限于特定资产的收购和融资。独立公司的结构作为隔离这些活动风险的方法。SPV可以作为掉期和其他信贷敏感衍生工具的对手方。

公司可以将SPV设立为有限合伙、信托、 corporation 或有限责任公司（LLC）等多种形式。它可能设计为独立的所有权、管理和融资。SPV帮助公司进行资产证券化、创建合资企业、隔离企业资产或执行其他财务交易。

在风险投资中，投资者群体使用SPV将其资产集中以启动新业务或投资初创企业。SPV通常只进行一次性投资，而投资基金则会在一段时间内进行多次投资。

SPV的财务状况​

SPV的财务状况可能不会出现在母公司的资产负债表上作为权益或债务。它的资产、负债和权益将仅在其自己的资产负债表上记录。

重要提示： 投资者在投资公司之前，务必检查任何SPV的财务状况。记住安然事件的教训！

因此，SPV可能掩盖关键财务信息，投资者未能全面了解公司的财务状况。投资者必须分析母公司的资产负债表和SPV，才能决定是否投资该企业。

安然如何利用SPV​

安然公司在2001年的毁灭性财务崩溃是SPV滥用的典型案例。安然是一家声称蓬勃发展的能源公司，总部位于德克萨斯州休斯敦。

安然的股票迅速上涨，公司将大量股票转移至特殊目的载体，以换取现金或票据。此后，该特殊目的载体将股票用于对冲在公司资产负债表上持有的资产。

安然为特殊目的载体的价值提供担保，以降低风险。当安然的股价下跌时，特殊目的载体的价值随之暴跌，这项担保也随之启动。

安然对SPV的滥用并非其唯一的会计欺诈手段，但可能是导致其迅速崩溃的最大因素。安然无法偿还巨额债务，迅速陷入财务崩溃。

公司在崩溃之前披露了其财务信息，包括母公司和特殊目的载体的资产负债表。其利益冲突显而易见，但很少有投资者深入财务资料以了解事态的严重性。

特殊目的载体的用途是什么？​

特殊目的载体（SPV）是为进行特定商业目的或活动而设立的子公司。SPV通常用于某些结构化融资应用，如资产证券化、合资企业或房地产交易，或用于隔离母公司的资产、运营或风险。SPV有许多合法用途，但也在多个金融和会计丑闻中发挥了作用。

SPV的资产和负债是否出现在母公司的资产负债表上？​

不。特殊目的载体在母公司之外拥有自己的义务、资产和负债。SPV可以发债以更有利的借款利率筹集额外资本，而不是母公司。它们还通过实现脱离资产负债表的处理，为母公司的税务和财务报告提供便利。

SPV的运作机制是什么？​

SPV本身作为母公司的附属机构，将自身资产出售给SPV。通过吸引独立的股权投资者帮助购买债务，SPV成为原始公司的间接融资来源。这对于大额信用风险项目（如次贷）尤为有用。

并不是所有的SPV结构相同。SPV通常在美国采用有限责任公司（LLC）结构。LLC通常将资产分组为不同等级并出售，以满足投资者的特定信用风险偏好，购买风险资产后再出售。

公司为何会设立SPV？​

公司创建SPV的原因有多种。它们为母公司的资产和负债提供保护，同时防范银行破产和无力偿债。这些实体还提供了一种便捷的筹资方式。SPV因不受母公司过多的法规限制而拥有更大的运营自由。

SPV在公私合营中的功能是什么？​

公私合营是政府机构与私营公司之间的合作关系。许多公私合营的私营合作伙伴要求将特殊目的载体纳入协议中。这在如基础设施项目等资本密集型事业中尤为普遍。私营公司可能不希望承担过多的财务风险，因此创建SPV来承担部分风险。

总结​

特殊目的载体是母公司为多种目的而创建的子公司。SPV可用于隔离财务风险、证券化资产和执行独立的财务交易。

过去，SPV曾被用来修改公司财务数据和误导其财务健康状况。在做出任何投资决策之前，分析SPV及公司的其他财务报表至关重要。

参考文献​

[1] Corporate Finance Institute. “Special Purpose Vehicle (SPV).”

[2] U.S. Securities and Exchange Commission. “United States District Court. Southern District of Texas. Houston Division: United States Securities and Exchange Commission, Plaintiff, v. Kenneth L. Lay, Jeffrey K. Skilling, Richard A. Causey, Defendants,” Pages 2, 6, and 9–12.

[3] U.S. Securities and Exchange Commission. “United States District Court, Southern District of Texas, Houston Division: United States Securities and Exchange Commission, Plaintiff, v. Andrew S. Fastow, Defendant.”